航天机电(600151)季报点评：业绩符合预期 电站开发综合优势显著
公司于2013年10月29日发布2013年三季报：公司2013年前三季度实现营业收入19.20亿元，同比增长108.17%；实现营业利润2.25亿元，归属上市公司净利润2.00亿元，扣非净利润1.43亿元，去年同期营业利润、净利润均为负；经营活动产生的现金流-325.69万元；全面摊薄每股收益0.16元，基本符合预期。
按照单季度拆分，公司第三季度实现营业收入7.10亿元，同比增长197.35%；营业利润4120.55万元；归属上市公司股东净利润2987.05万元；折合每股收益0.02元。公司向宁夏中卫太科和*伊吾泰科合计40MW增资8350万元，年内可实现并，加速公司电站开发进度。
核心观点：（1）电站业务是公司未来业绩增长最大看点，目前已进入收获期，拉动公司营业收入快速增长；（2）隶属航天集团，公司电站建设具有路条获取、融资成本和运用规模等三大优势；（3）传统组件业务销量上升，价格企稳，公司毛利率水平快速回升；（4）甩掉多晶硅包袱，传统业务亏损减少，费用控制、资产减值损失明显好转；（5）转让子公司投资收益达1.76亿元；（6）单季度经营性现金流有所好转。
盈利预测与投资评级。我们预计2013-15年每股收益0.21元、0.39元和0.54元。公司剥离多晶硅等亏损业务后，2013年顺利扭亏，未来两年电站投资将带动公司光伏业务年均翻番增长、*工订单转移将带动新材料业务年均增长超过50%、德尔福作为公司汽车业务盈利核心增长稳定，我们给予公司2014年光伏业务45倍、汽车业务10倍、新材料业务35倍PE估值，对应目标价14.74元，维持"买入"投资评级。
主要风险因素。公司电站开发进度、结算进度和盈利能力不确定风险；产品价格继续下跌风险；行业竞争加剧风险。
简评：
公司前三季度业绩明显好转，主要表现在以下方面：
（1）新增电站业务收入及公司光伏组件出货量同比上升：公司前三季度营业实现营业收入19.20亿元，同比增长108.17%，Q3单季度营业收入7.10亿元，同比增长197.35%；
（2）毛利率大幅回升：公司前三季度毛利率19.56%，同比增长27.46个百分点；Q3单季度毛利率17.33%，同比增长16.94个百分点，环比略有下降。电站业务盈利情况良好，一般情况下市场上主流BT模式电站销售利润率约为8%-10%，拉动公司整体盈利能力，另外2013年以来市场电池组件价格企稳回升、成本逐渐下降，也是毛利率回升的主要原因；
（3）出售"神舟硅业"效应显著，费用率、资产减值损失大幅缩减。公司出售多晶硅子公司神舟硅业29.70%股权后，神舟硅业不再并表，神舟硅业亏损影响减小，并且使公司费用率、资产减值损失得到明显缩减，前三季度公司期间费用率为16.29%，同比降低42.54个百分点，销售费用、管理费用和财务费用同比均有减少，另外多晶硅业务不再并表后，计提存货跌价损失也大幅降低，前三季度资产减值损失仅有657.10万元，同比减少1.65亿元；(来源：中国财经)